今年三季度末，A股经历了显著的牛熊切换，从刚披露的三季报来看股票交易所股票，不少券商通过第三季度自营业务的发力实现了前三季度业绩增速同比增速的由负转正。

　　本周行情回顾：

　　2024年12月16日-2024年12月20日，上证指数跌0.7%，报3368.07点。创业板指跌1.15%，报2209.66点。深证成指跌0.62%，报10646.62点。工业金属指数跌-3.27%，跑输上证指数2.57%。前五大上涨个股分别为鹏欣资源（600490）、宏创控股（002379）、亚太科技（002540）、华峰铝业（601702）、豪美新材（002988）。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　原材料供应能力受限，2024年氧化铝市场走势强劲。全球铝土矿资源丰富，分布相对集中。据USGS数据统计，2023年全球铝土矿储量300亿吨，其中，几内亚占全球总量的25%；越南占全球19%；澳大利亚占全球12%；而中国储量排名第七，占比仅为2%。从产量来看，全球铝土矿产量由2014年的2.6亿吨增长至2023年的4亿吨，年复合增速达5.1%。2023年澳大利亚产量占比最大为25%、几内亚24%、中国23%。然中国铝土矿受到环保政策趋严、品位下降等影响开发难度逐渐加大，2024年释放不及预期；几内亚受季节性扰动铝土矿出口波动较大；澳大利亚2024年发生天然气爆炸等突发事件环保要求趋严影响铝土矿出口。整体看，2024年国内外铝土矿供不应求助推氧化铝价格飙升。展望2025年，国内铝土矿开采难度不减，铝土矿增量或主要来源于几内亚，据SMM预测，2025年全球铝土矿增量为3100万吨，其中几内亚贡献2400万吨，但考虑到季节性影响及突发事件扰动，铝土矿增量释放可能不及预期，需关注。

　　2025年国内新增氧化铝产能有望达1120万吨，利润或逐渐向电解铝企业转移。据SMM披露，全球氧化铝建成产能从2013年的13,136万吨增长至2023年的18,185万吨，年复合增速为3%。产量上看，全球氧化铝产量由2013年的10,806万吨增长至2023年的14,331万吨，近十年全球氧化铝产能利用率基本保持在80%附近。2024年以来国内氧化铝受利润高涨影响开工率快速提升，氧化铝利润增长到历史高位，截至11月底，行业平均利润增长至2,473元/吨，较去年同期增长941%。据SMM统计，2025年国内新增氧化铝产能或为1120万吨，而大部分于Q1-Q2释放，届时对氧化铝价格产生一定冲击，价格或开始回落，氧化铝利润或向电解铝企业进行转移，需关注氧化铝新建项目投产时间及铝土矿供应情况。

　　全球电解铝生产增速放缓，绿色发展带动电解铝长期需求。据IAI数据显示，全球铝产量由2010年的4235万吨增长至2023年的7072万吨，年复合增速4%，其中中国以铝产量4166.6万吨成为全球第一大铝生产国，占全球铝总产量的59%，地位稳固。由于2024Q4云南地区可能不限产，国内铝产能利用率持续提高，导致全球铝产量创历史新高。展望2025年，国内受产能天花板限制铝增量有限，而海外受成本压力较高及能源问题影响产能增速较慢，预计新增近210万吨左右。从下游需求来看，未来绿色发展带动电解铝长期需求，主要关注新能源汽车、光伏、电力等需求释放。

　　投资建议：2025年氧化铝价格或将以高起点开年，然而放眼2025年，由于全球氧化铝供给较为充足，且后期仍有大量新建产能入场，氧化铝供应偏紧局面或有所缓解，市场价格支撑稍弱，届时氧化铝利润或向电解铝企业进行转移，但矿石供应以及设备检修问题依旧会限制部分产能释放，可能出现阶段性的供需错配情况，需关注氧化铝项目建设情况及国内外铝土矿供应情况。重点推荐暂无氧化铝产能或电解铝产能布局较大的企业，如天山铝业（002532）、神火股份（000933）、云铝股业、中国宏桥和中国铝业（601600）。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险、供给释放不及预期风险、成本假设及测算误差风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：美元走强引发基本金属普遍下跌，铜价面临压力。

　　2：市场对铜的需求预期仍是定价的核心因素。

　　3：Mysteel日报指出，铜价重心下移，下游消费情况一般。

　　4：Mysteel日报提到，电解铜市场成交有限，市场活跃度下降。

　　5：铜板带市场成交积极性尚可，显示出部分下游需求。

　　6：铜价弱势运行，市场整体情绪偏向谨慎。

　　7：铜价震荡运行，电解铜市场成交相对平稳。

　　8：美元强势与美联储决议临近对铜价形成压制，市场整理状态。

　　9：机构报告指出，工业金属领域面临的投资挑战与机遇并存。

　　10：政策定调积极，市场期待内需的进一步验证。

　　龙头公司动态：

　　1、紫金矿业（601899）：1）GIC Private Limited减持紫金矿业448.4万股 每股作价约14.97港元。

　　2、中国铝业：1）中国铝业将于12月27日派发A股每股现金红利0.082元。2）中国铝业2024年半年度A股权益分派：每股派0.082元 12月26日股权登记。

　　3、云铝股份（000807）：1）云铝股份践行绿色发展 打造绿色低碳铝材一体化领军企业。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：股票交易所股票

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